万科债券缓期风云抓续发酵。万科将在12月10日召开债权东谈主会议，对一笔20亿元中期单据“22万科MTN004”的缓期有关事项进行审议。现在初步有策画浮出水面，但并未缓解外界对其债务问题的担忧，12月2日，万科债券抓续走低。

　　跟着万科流动性病笃，市集担忧其潜在失言风险将涉及主要勾通银行。笔据财报，限度2025年上半年末，万科有息债务边界已达3642亿元，其中逾越2600亿元为银行贷款。历史数据自大，万科的银行借款高度辘集于大型金融机构。

2007年，经国务院同意和全国人大常委会批准，财政部发行了1.55万亿元特别国债，作为中国投资有限责任公司的资本金来源。期限主要为10年、15年，2017年起陆续到期。此后，在2017年、2022年和2024年上述部分特别国债到期时，财政部均向有关银行定向发行特别国债偿还。

　　不外，多量分析机构合计，这次事件对银行体系的全体冲击有限。市集柔柔点正从系统性风险转向个体银行所受影响的分化。

　　可能涉及哪些银行？

　　万科潜在的失言风险，激发了市集对银行可能承受赔本的担忧。

　　万科的短期偿债压力较大。笔据三季报，该公司一年内有息债务占比42.7%，即1513亿元，而同期货币资金为656.8亿元，较年头减少25.5%，现款短债比进一步降至0.43。

　　万科全体债务压力也不小。半年报自大，限度2025年6月30日，公司有息欠债共计3642.6亿元，一年内到期的有息欠债1553.7亿元，占比为42.7%。分融资渠谈看，银行贷款的融资余额为2641.85亿元，债券的融资余额为436亿元，其他借款为564.7亿元。

　　历史数据自大，万科的银行借款高度辘集于大型金融机构。笔据万科企业股份有限公司2023年度第四期中期单据召募证明书，限度2022年末，刊行东谈主银行借款共计1903.66亿元，其他借款共计381.32亿元（主要包括保债权谋），以上两项所有2284.98亿元。那时银行贷款融资资本区间为3%至Hibor按商定比例上浮。

　　限度2022年末，万科借款余额排行前十的银行包括工商银行、招商银行、中国银行、兴业银行、上海银行及斥地银行等。

　　其中，万科在工商银行的借款金额为92.41亿元，将在2026年12月到期；在招商银行的借款为65.24亿元，在2025年6月1日到期；在中国银行的借款共有4笔，金额分辩为46.02亿元、32.63亿元、27.9亿元、18.64亿元，共计为125.19亿元，到期的时刻多在2026年至2029年；在兴业银行的借款共有2笔，其中44.94亿元的借款在2024年12月20日到期，32.95亿元的借款在2025年2月23日到期。

　　另据媒体报谈，2024年多家国有、股份制及区域性银行（包括招商银行、祯祥银行、兴业银行及北京银行）又向其提供超430亿元的新增授信。这些新增授信可能包含借新还旧及新增融资。

　　与此前多依赖信用贷款不同，2023年后万科的融资情势已显着转向担保贷款。数据自大，自2023年以来，万科特地子公司为振作计算所需发布的贷款担保公告已达40条。

　　这些公告多涉万科及子公司计算所需融资，并由子公司股权提供担保。以最新一则公告为例，万科公告称，控股子公司东莞万纬供应链有限公司（下称“东莞万纬”）近期向东莞农村交易银行股份有限公司肯求贷款9550万元，期限15年，后续将笔据业务需要实时支款。公司的控股子公司上海万纬粤莞供应链有限公司以抓有的东莞万纬100%股权为该笔融资提供质押担保。

　　限度2025年7月31日，万科及控股子公司担保余额853.80亿元，占2024年末经审计包摄于上市公司鼓励净钞票的比重为42.13%。

　　一位房地产分析东谈主士对记者暗示，万科连年来已在抓续加快钞票措置，现在其可供周转的优质钞票已冉冉减少。同期，由于公司对外担保余额处于较高水平，将来在钞票端进行再建立和生动腾挪的空间将特地有限。

　　值得精采的是，万科已有多家子公司股份遭到轨则冻结。企查查信息自大，万科A新增一则股权冻结，其全资子公司深圳市万科发展有限公司被冻结股权5.7亿元，冻结期限为三年，自2025年11月27日起，由广东省东莞市中级东谈主民法院实施。此外，南京万科企业有限公司也被冻结股权1.5亿元，冻结期自2025年4月8日至2028年4月7日，实施法院为上海市第一中级东谈主民法院。

　　对银行体系风险全体可控

　　各类迹象标明，万科的融资环境日益趋紧。

　　一方面，银行对濒临流动性压力的开发商新增贷款的意愿可能已经较低。另一方面，来好意思瞻念鼓励的输血也已接近上限。11月2日，万科公告与深铁集团签署《对于鼓励借款及钞票担保的框架公约》（下称《框架公约》），商定2025年以来至2025年度鼓励会召开日，深铁集团向万科提供不逾越220亿元本金的贷款。依据《框架公约》，在2025年度鼓励会之前，万科剩余可向深铁得到的新增有担保贷款本金为22.9亿元。

　　尽管如斯，多家机构合计有关风险对银行体系影响有限。

　　瑞银在研报中测算，限度2025年上半年，万科银行贷款总和为2640亿元，仅占银行体系对房企贷款总和的1.9%，占总贷款边界的0.1%。因此，即便万科失言，对银行体系的风险也全体可控。

　　此外，银行已加强风险缓释门径。摩根大通在最新一份研报中称，银行已加强对万科贷款的信用增级门径。限度2025年上半年，万科银行贷款中，约62%是有典质的，高于2022年的8%。

　　风云抓续发酵，对万科债券的影响也冉冉泄露。

　　万科此前保管公开市集兑付主要依靠两大来源：深铁集团的抓续“输血”与钞票出售，而现在这两方面均承受显着压力。业内浩荡合计，外部撑抓仅能争取时刻，根底出息仍在于收复企业自己造血才能。但是，万科本年销售进展进攻乐不雅，前10个月累计销售额为1152.8亿元，月均约115.3亿元，较2024年月均200亿元的水平近乎腰斩。

　　近期万科债券波动显耀加重，多只债券价钱于11月26日出现下落并触发盘中临停。别称市集商议东谈主士对记者暗示，债券价钱急速下落意味着市集转向按“高概率失言”进行订价，这种价钱信号可能变成“下落—抛售—进一步下落”的流动性踩踏轮回。

　　随后的4个往来日，换取局势链接演绎，多只万科债券抓续下落。12月2日，“21万科06”跌超30%，“21万科02”跌超25%，“22万科04”“22万科06” “21万科04”跌超14%，“22万科02”跌超7%。多只债券因大幅波动触发盘中临时停牌。

　　财通证券商议所业务长处、首席经济学家孙彬彬暗示，统计2025年中报的公募机构对万科债券的抓仓数据，仅能不雅察到2家基金抓有万科债券，其他主如果体量大、扛波动才能强的答理和银行。“缅想来看，债务体量不算大，债券体量相对小，公募基金抓仓少，答理和银行抓仓多，市集的冲击不算大。”他称。

　　孙彬彬合计，弱禀赋民营房企和弱禀赋国有房企受影响相对多，但进一步的冲击并未显耀体现。全体来看，万科债券缓期标明信用风险仍然存在，汇集化债策略周期，这可能是市集信用风险偏好分化的泉源。